dr. Ir. Mark de Bruijne CFA is partner en hoofd beleggingen bij Ambassador Vermogensbeheer. Het zoeken naar en beleggen in ondergewaardeerde aandelen en obligaties noemt hij een ‘professionele passie’. In elke editie van Puur & Persoonlijk deelt hij zijn visie op een aantal aantrekkelijke value cases. In deze editie het Franse Atos, verpakkingsgigant Greatview Aseptic Packaging en de Britse investeerder in vastgoed Target Healthcare REIT.
Het Franse Atos wordt geplaagd door de mislukte overnamepoging van DXC en recente boekhoudkundige issues bij twee Amerikaanse divisies, waardoor beleggers het aandeel links laten liggen. Door de jaren heen heeft Atos echter een goed operationeel trackrecord opgebouwd en de aandelen zijn nu aantrekkelijk geprijsd.
Atos is een grote, wereldwijd opererende ICT-onderneming. Atos levert een breed palet aan ICT-diensten aan grote afnemers uit onder meer de financiële- en telecomsector en de publieke markt. Het bedrijf richt zich qua activiteiten met name op digitale beveiliging, het reduceren van Co2 en innovatie & research. De onderneming bestaat uit drie divisies, te weten Infrastructuur & Data Management, Business & Platform Solutions en Big Data & Cybersecurity, waarbij de laatste divisie, in tegenstelling tot de eerste twee, hard groeit.
Greatview Aseptic Packaging is aantrekkelijk geprijsd op een koers/winstverhouding van ruim 11 en een dividendrendement van 7,35%. Dit alles bij een schuldenvrije balans, een sterke financiële positie en
goede vooruitzichten.
Greatview Aseptic Packaging is een multinationaal aseptisch (hygiënisch) verpakkingsbedrijf met het hoofdkantoor in Beijing en fabrieken in China en Duitsland. Ongeveer 86% van de omzet komt uit verpakkingen voor zuivelproducten. De overige 14% uit producten voor sappen en dranken. De onderneming verkoopt zowel vulmachines als hoezen en verpakkingsdeksels.
Het merendeel verloopt via langetermijncontracten met hoge overstapkosten. Daarnaast worden diensten verleend op het gebied van onderhoud, digitale marketing en traceerbaarheid van producten. De onderneming levert ook reserveonderdelen. Als een klant eenmaal is overgestapt naar Greatview Aseptic Packaging, is de ervaring dat deze niet meer weggaat. Greatview Aseptic Packaging concurreert sterk op prijs en heeft daarnaast een prima staat van dienst op het gebied van duurzaamheid. Een ontwikkeling die in de verpakkingsindustrie steeds belangrijker wordt, met het terugdringen van plastic als meest zichtbare aspect.
Om de afhankelijkheid van de Chinese markt te beperken, is er de afgelopen jaren geïnvesteerd in een nieuwe fabriek in het Duitse Halle en heeft het bedrijf de markt in Zuidoost-Azië (ASEAN) betreden. De investeringen van de afgelopen jaren hebben geresulteerd in een stevige omzetgroei, waarbij de winstmarges licht zijn teruggevallen. Nu de investeringen achter de rug zijn, mag een geleidelijke verbetering van de nog altijd nette marges worden verwacht.
Target Healthcare REIT investeert in hoogwaardige verzorgingstehuizen en speelt hiermee in op de vergrijzing in het Verenigd Koninkrijk en de daarmee samenhangende vraag naar moderne huisvesting. Het goede trackrecord, de solide balans, een schappelijk geprijsd aandeel en een dividendrendement van 5,75% maken het een aantrekkelijke value belegging.
Target Healthcare REIT is een Britse investeerder in moderne verzorgingstehuizen en zorggerelateerd vastgoed. De onderneming is in 2013 naar de beurs gebracht en heeft door diverse aandelenplaatsingen inmiddels een portefeuille opgebouwd van 76 moderne en overwegend kwalitatief goede verzorgingstehuizen met meer dan 5000 bedden. De portefeuille is verspreid over het gehele Verenigd Koninkrijk. De huurders zijn niet de individuele patiënten zelf, maar 27 zorginstellingen. De contracten zijn inflatie-geïndexeerd en hebben een resterende looptijd van bijna 29 jaar. De onderneming heeft wel enige last gehad van de coronacrisis. Twee huurders, die vier verzorgingshuizen uitbaten, hadden problemen met het betalen van de huur. Deze problemen zijn inmiddels grotendeels opgelost door deze huurcontracten bij nieuwe partijen onder te brengen.
De investment case is gebaseerd op de vergrijzende bevolking in het Verenigd Koninkrijk, De komende twintig jaar zal de groep van 65 jaar en ouder bijna verdubbelen. Dit stelt eisen aan de huisvesting, wat een mooie kans biedt voor aanbieders van kwalitatief hoogwaardige verzorgingstehuizen. De vraag naar moderne verzorgingstehuizen zal zich de komende jaren positief blijven ontwikkelen. Daarbij komt dat er relatief veel verzorgingstehuizen zijn die niet meer aan de eisen van deze tijd voldoen.
Met Target Healthcare REIT spelen we op deze ontwikkeling in. De onderneming heeft een kort, maar goed trackrecord van waardecreatie en de zeer solide balans biedt nog voldoende ruimte voor groei. Het aandeel is schappelijk geprijsd en biedt een aantrekkelijk dividendrendement van 5,75% dat op kwartaalbasis wordt uitgekeerd.
Warren Buffett
