Update: Verkoopgolf begin augustus: Wat doet Ambassador?

Begin augustus gingen beurzen wereldwijd flink onderuit. De verklaring hiervoor moet worden gezocht in een aantal gebeurtenissen die toevallig samenvielen en aanleiding waren voor een verkoopgolf op de financiële markten.

Allereerst de beslissing van de Japanse centrale bank om de rente licht te verhogen. Hierdoor werden veel beleggers gedwongen om de populaire ‘carry trade’ in Japanse Yen geheel of gedeeltelijk terug te draaien. De jarenlange daling van de Yen en de ultralage rente in Japan zorgden ervoor dat veel beleggers in Yen geld leenden om er hoger renderende activa, vooral Amerikaanse aandelen, voor te kopen. Door de recente koersstijging van de Yen en de hogere rente, moesten veel partijen hun posities terugdraaien, hetgeen met zeer forse koersbewegingen gepaard ging. Vooral de daling van de Japanse beurs op maandag 5 augustus met 12% was opmerkelijk.

Ten tweede is er al enkele weken een beweging gaande op de Amerikaanse beurzen, door beleggers de ‘big rotation’ genoemd. Hierbij worden Amerikaanse technologieaandelen verkocht en worden aandelen van kleine en middelgrote Amerikaanse ondernemingen gekocht. De overwegend tegenvallende halfjaarresultaten van de overgewaardeerde Amerikaanse technologiesector en de zware concentratie van deze bedrijven in grote beursindices zorgden zodoende voor een flinke daling van deze indices.

Ten derde vallen de macro-economische data in de VS sinds mei wat tegen. De zwakke arbeidsmarktcijfers van afgelopen vrijdag, met minder nieuwe banen en een licht hogere werkeloosheid, wakkerden de angst voor een recessie aan. Nu zijn deze maandelijkse cijfers niet altijd even betrouwbaar, omdat ze vaak een maand later flink worden bijgesteld en van maand op maand sterk kunnen fluctueren. Niettemin zorgden deze cijfers voor een flinke koersdaling van meer conjunctuurgevoelige aandelen en aandelen in de bancaire sector.

De koersdalingen op de beurzen zijn niet geheel aan de portefeuilles van Ambassador Vermogensbeheer voorbijgegaan en wij zagen vooral de recessieangst terug in dalende koersen van onze posities in middelgrote bedrijven, banken en verzekeraars. De impact is echter wel een stuk minder dan wat er zich marktbreed afspeelt.

Ook worden wij niet nerveus van de bovenstaande drie gebeurtenissen die de markt overvielen. Zo belegt Ambassador Vermogensbeheer bijvoorbeeld niet met geleend geld (lees: géén carry trade in onze boeken) en hebben wij de laatste maanden juist winst genomen op een aantal posities. Dit met als doel om bestaande posities te kunnen verzwaren of nieuwe posities te kopen die op onze watchlist staan, mits de waardering aantrekkelijk is, want dat is waar het bij ‘value beleggen’ om draait. De recent opgebouwde cashpositie hebben wij tijdelijk in kortlopend staatspapier belegd.

Hoewel de rust op de financiële markten na een paar dagen grotendeels lijkt te zijn teruggekeerd, houden wij rekening met een langere periode van aanhoudende onrust. Vooral de nog steeds hoge waarderingen van de grote Amerikaanse technologiebedrijven lijken niet houdbaar. De ingezette draai van dure technologiebedrijven naar laag gewaardeerde small- en midcapaandelen in de VS zal naar verwachting aanhouden. In Europa zien we dit vooralsnog niet terug, maar op basis van de lage en aantrekkelijke waarderingen van small- en midcapaandelen, zou het niet onlogisch zijn als we ook hier een soortgelijke draai op de financiële markten te zien krijgen.

Let op: Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden.