Renewi zet stap vooruit met verkoop Britse huisvuilactiviteiten
Het belangrijkste nieuws bij de publicatie van de jaarcijfers van afvalverwerkingsspecialist Renewi was de verkoop van ‘UK Municipal’ aan Biffa. Hierdoor werd een donkere wolk die boven het aandeel hing weggenomen. Ondanks dat Renewi geld toelegt op de verkoop van de structureel verlieslatende Britse huisvuilactiviteiten is deze stap toch belangrijk. De verplichtingen in de bestaande contracten bleven problematisch en hadden elk jaar een negatieve impact op de cashflow van ongeveer €25 miljoen.
Er is al €247 miljoen afgeschreven op deze activiteiten en op de verkoop verliest Renewi nog eens €119 miljoen. In totaal, inclusief transactiekosten, betaalt het bedrijf ongeveer €154 miljoen aan Biffa. Omdat er voor €89 miljoen aan verplichtingen in zit, resteert een netto kostprijs van €57 miljoen. Positief is dat de transactie wordt gefinancierd via een overbruggingskrediet waarop de rentelasten minder dan de helft zijn van wat Renewi jaarlijks aan negatief resultaat kwijt was. De verkoop levert direct een bijdrage aan de EBIT-marge van 50 basispunten en een vrije kasstroom van €15 tot €20 miljoen. Een laatste positieve noot is dat het management zich nu beter kan focussen op de kernactiviteiten in Nederland en België.
Dan de jaarcijfers zelf; zwakke commerciële afvalverwerkingsmarkten, vooral in de Nederlandse bouwsector, en matige recyclaatprijzen zorgden voor een iets lager dan verwacht resultaat over het boekjaar 2024. De omzet kwam uit op €1,69 miljard, een daling van 1% op jaarbasis en licht onder de door analisten verwachte €1,8 miljard. De onderliggende EBIT kwam uit op €105,5 miljoen, een daling van 20% op jaarbasis. Hier werd een EBIT van €108 miljoen verwacht. Er was sprake van een beduidend betere tweede jaarhelft, waarbij kostenbesparingen de lagere volumes en lagere recyclaatprijzen enigszins konden opvangen. Hogere financieringskosten hadden een negatieve impact op de winst per aandeel, die met 30% daalde. Positief was echter de robuuste vrije kasstroomgeneratie van €69,6 miljoen, die stabiel bleef ten opzichte van 2023, voornamelijk door lagere kapitaalsinvesteringen en verbeterd werkkapitaal. De netto schuld, die in april al werd gepubliceerd, bedroeg €368 miljoen. De schuldratio na de verkoop van UK Municipal komt daarmee uit aan de hoge kant met 2,9 x EBITDA, maar dit moet met jaarlijkse stappen van 0,4 tot 0,5 snel kunnen verbeteren.
Dit maakt het mogelijk om weer een bescheiden dividend van £0,05 per aandeel uit te keren in combinatie met de toezegging van een progressief dividendbeleid voor de toekomst. De vrije kasstroom, die vanaf boekjaar 2026 echt op stoom moet komen, laat na aflossing van schulden en (groei)investeringen ook toe dat er naast het progressieve dividendbeleid gestart zou kunnen worden met het inkopen van eigen aandelen.
Wij hadden liever gezien dat het eerder verhoogde bod van Macquarie op Renewi was doorgegaan. Echter, de vooruitzichten voor Renewi zijn gewoon goed. Voor de korte termijn is er een terugkerende omzetgroei en significante margeverbetering. Voor de lange termijn ligt een verwachte EBIT-marge van 8% tot 10% in het verschiet met een bovengemiddeld rendement op het aangewende kapitaal van meer dan 15%.
Met een goede uitvoering van de strategie, inclusief extra kostenbesparingen en het Future Fit-programma, lijkt het bovendien goed mogelijk dat het bedrijf voor een verkoop wordt klaargemaakt. Wij houden de aandelen aan voor de diverse portefeuilles.
Andy de Bruijne
Let op: Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden.
De in deze (video)boodschap verstrekte informatie is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies en is geen aanbeveling of uitnodiging tot koop of verkoop van enig instrument. De informatie is uitsluitend bedoeld om kennis te maken met de beleggingsvisie van Ambassador. Aan de informatie kunnen geen rechten worden ontleend.
