Waarde- of groeiaandelen; ABN Amro of Adyen?
Waardeaandelen en groeiaandelen vertegenwoordigen twee fundamenteel verschillende benaderingen binnen de wereld van aandelenbeleggingen. Deze twee categorieën omvatten diverse beleggingsstrategieën met elk hun eigen kenmerken, voordelen en risico’s. In deze blog willen we de verschillen tussen de twee categorieën illustreren aan de hand van twee voorbeelden: het groeiaandeel Adyen en het waardeaandeel ABN Amro.
Vorige week sprak Pieter van der Does, de CEO van Adyen, over de Amerikaanse operaties:
“It’s the part of the business that’s easiest to switch, US online. We are still growing, right? So it’s not that we’re shrinking there, but it’s growing at a lower pace than anticipated.”
Drie handelsdagen later stond de koers 47% lager. Wat was er gebeurd? Het bedrijf rapporteerde een omzet van €739 miljoen, 5% lager dan de verwachting. Was dit zo desastreus dat het een koersdaling van 47% rechtvaardigt? Het probleem, zoals vaker het geval is, ligt in de initiële waardering: de aandelen werden voor de publicatie van de cijfers verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 65. Dit liet geen ruimte voor enige veiligheidsmarge. Het behalen of overtreffen van de verwachtingen is dan van cruciaal belang.
Waardeaandelen hebben doorgaans meerdere waarderingsmaatstaven die de waardering ondersteunen. Als voorbeeld nemen we ABN Amro: de bank wordt verhandeld tegen 5,6 x de verwachte winst voor 2024 (!) en biedt een verwacht dividendrendement van ongeveer 9%. Bovendien noteert het aandeel op minder dan 0,6 x de boekwaarde. Zelfs als ABN Amro aanzienlijk zou tegenvallen in termen van winstcijfers en de koers zou halveren, zou de koers-winstverhouding voor 2024 nog steeds 11 bedragen. Dit vertegenwoordigt nog steeds een aanzienlijke korting ten opzichte van de koers-winstverhouding van de MSCI World Index, die 17,5 bedraagt. En zelfs als ze het dividend halveren, zou er nog steeds een dividendrendement van 9% zijn. Met andere woorden, zelfs als waardeaandelen teleurstellen, blijven ze over het algemeen relatief goedkoop.
Het wordt problematischer wanneer groeiaandelen tegenvallen, aangezien groei vaak hun enige sterke punt is. De gevolgen hiervan zagen we de afgelopen periode bijvoorbeeld bij Adyen, Estée Lauder, Zoom en Peloton. Wanneer de groei wegvalt, hebben deze aandelen niets meer om zich aan vast te houden.
De meest zorgwekkende situatie doet zich voor als dure bedrijven (lees: aandelen met een hoge waardering) niet langer als groeiaandelen worden beschouwd vanwege gebrek aan groei en daarnaast toch te duur zijn voor Value beleggers, wat resulteert in weinig potentiële kopers. Dit fenomeen zagen we eerder bij bedrijven als Disney, AB InBev en nu ook bij Adyen. De meest gunstige situatie doet zich vaak voor bij goedkope bedrijven die, al dan niet onverwacht, beginnen te groeien, aangezien hogere winsten leiden tot een hogere waardering.
Perfecte wereld?
Op dit moment, zoals eigenlijk altijd, maar vooral in deze onzekere tijden met schommelende rentetarieven, ingrepen van centrale banken, geopolitieke spanningen (China, India, Taiwan, Rusland, Oekraïne), onzekerheid in commercieel vastgoed en angst voor een toekomstige recessie, is het lastig te voorspellen wat er zal gebeuren. Desondanks blijven de meeste investeerders vasthouden aan Amerikaanse large-cap groeiaandelen. Deze aandelen zijn veelal geprijsd voor perfectie op dit moment in een verre van perfecte wereld.
In deze onzekere tijden lijkt het kortom verstandig om juist meer aandacht te besteden aan waardeaandelen en is het devies om de afhankelijkheid van verwachte winstgroei te verminderen. “Het aandeel Adyen is een pijnlijk voorbeeld van wat er kan gebeuren wanneer de verwachte winstgroei lager uitvalt dan verwacht.”
Andy de Bruijne
Let op: Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden.
De in deze (video)boodschap verstrekte informatie is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies en is geen aanbeveling of uitnodiging tot koop of verkoop van enig instrument. De informatie is uitsluitend bedoeld om kennis te maken met de beleggingsvisie van Ambassador. Aan de informatie kunnen geen rechten worden ontleend.
