Wendel is één van Europa’s toonaangevende beursgenoteerde investeringsmaatschappijen

De Franse investeringsholding Wendel selecteert toonaangevende bedrijven, zowel beursgenoteerd als niet-beursgenoteerd, bij het doen van langetermijninvesteringen. Het werkt samen met managementteams om ambitieuze strategieën te helpen definiëren. Wendel onderscheidt zich door verschillende sterke punten: een familiale aandeelhoudersbasis, permanent kapitaal, een robuuste balans, en een brede portfolio van bedrijven.

Wendel heeft een geschiedenis die meer dan 320 jaar terug gaat, toen Jean-Martin de Wendel de ijzer- en staalsmederijen in Havange overnam. In haar lange historie is Wendel altijd flexibel geweest met betrekking tot haar  investeringsbeleid. Bijvoorbeeld in de tweede helft van de jaren ’70 toen een economische crisis de Franse overheid dwong om de staalindustrie te nationaliseren. Wendel was toen genoodzaakt om zich te richten op andere, niet-staal gerelateerde, activiteiten. In 2002 werden verdere aanpassingen doorgevoerd, waaronder een fusie met Marine Wendel waarna in 2007 de huidige structuur van een familiale investeringsholding gevormd werd. De familie Wendel is sindsdien flink gegroeid, met ongeveer 1200 familieleden als aandeelhouder die gezamenlijk een belang van ongeveer 39% hebben en 6 van de 12 leden in de Raad van Commissarissen leveren.

In 2023 heeft de nieuwe CEO Laurent Mignon het investeringsbeleid flink aangescherpt met een lange termijn focus op sectoren gedreven door megatrends, efficiënte kostenbesparingen en operationele uitmuntendheid. Naast historische participaties wordt nu ook externe groei nagestreefd via een assetmanagement model om kapitaal van derden te beheren. Dit werd gerealiseerd door de overname van de private equity speler IK Partners, waarin Wendel een belang van 51% verwierf voor €383 miljoen. Het resterende belang van 49% zal ergens tussen 2029 en 2032 worden overgenomen. IK Partners is gespecialiseerd in ‘mid-market’ buy-outs met een ondernemingswaarde van minder dan €1 miljard en het bedrijf beheert €11,8 miljard aan private activa. Sinds 2021 realiseerde IK Partners een jaarlijkse groei van 15%.

Een keerpunt in de bedrijfsvoering van Wendel is de geleidelijke afbouw van hun belangrijkste investering; het Franse certificerings- en inspectiebedrijf Bureau Veritas. De eerste investering in Bureau Veritas dateert uit 1995 en in de loop der jaren werd dit uitgebreid tot een meerderheidsbelang van 99,3%. Na de beursgang van Bureau Veritas in 2007 begon Wendel haar belang stapsgewijs terug te brengen, recentelijk van 36% naar 26,5%. Dit belang vertegenwoordigde bijna 43% van de netto actiefwaarde (NAV*) van Wendel en verdere afbouw draagt bij aan de diversificatie van de groep.

Dit is ook terug te zien in de cijfers over het eerste kwartaal die illustreren hoe een holding functioneert. De NAV bedroeg €7,91 miljard, oftewel €178,10 per aandeel. Dat betekent een korting van 48,2% op de beurskoers van het aandeel Wendel per eind maart. Dat is een verbetering van 11,1% in de NAV en een verkleining van de korting van 50,1% naar 48,2%. De beurskoers steeg gedurende het kwartaal met 17,3%.

Het beursgenoteerde deel van Wendel vertegenwoordigd 45% van de totale NAV, met naast Bureau Veritas ook kleinere participaties in onder andere de Afrikaanse telecommasten-uitbater IHS en de Franse vloerenspecialist Tarkett. Het niet-beursgenoteerde deel omvat onder andere investeringen in IK Partners, Wendel Growth (directe investeringen of via gespecialiseerde fondsen met een hoog groei- en innovatieprofiel), ACAMS (anti-witwasactiviteiten), Crisis Prevention Institute, Scalian (IT-consulting) en Stahl (chemische toepassingen voor lederproducten). Onderliggend realiseerden deze investeringen op geconsolideerde basis een organische omzetstijging van 6,9% per jaar, tot €1,85 miljard.

De balans van Wendel is ijzersterk, met een schuldgraad van slechts 0,6%. Na correcties voor onder andere de verkoop van een deel van het belang in Bureau Veritas, dividendontvangsten van Crisis Prevention Institute, de overname van IK Partners en private investeringen, resulteert dit zelfs in een netto kaspositie.

Ambassador Vermogensbeheer schat de ‘live’ NAV op €182,32 en dat betekent een forse korting van 46,8% ten opzichte van historische niveaus (rond de 25%). Met het nieuwe dividendbeleid, gebaseerd op een uitkering van 2,5% van de NAV, hebben beleggers in het aandeel een dividendrendement van 4,7%. Daar bovenop komt het lopende inkoopprogramma van eigen aandelen ter grootte van €100 miljoen.

Op basis van de historie, de resultaten, het management en de cashflow richting aandeelhouders voelt Ambassador Vermogensbeheer zich erg comfortabel met haar positie in het aandeel Wendel.

Andy de Bruijne

 

* NAV, ook wel netto actiefwaarde van een beleggingsmaatschappij genoemd, is het totale vermogen van het bedrijf minus de totale passiva. Als een investeringsmaatschappij bijvoorbeeld effecten en andere activa heeft ter waarde van € 100 miljoen en verplichtingen heeft van € 10 miljoen, zal de NAV van de investeringsmaatschappij € 90 miljoen bedragen.

Let op: Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden.